紫燕食品在上交所主板上市 持续深耕佐餐卤制熟食赛道向全国化进军

近日，上海紫燕食品股份有限公司（以下简称“紫燕食品”）发布招股书，拟在上交所主板上市。

紫燕食品主营卤制食品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等卤制食品，夫妻肺片为公司招牌产品。公司产品的应用场景兼顾佐餐消费和休闲消费，以佐餐消费为主。若公司成功上市，将成为继煌上煌、周黑鸭、绝味食品之后的第四家卤味赛道上市公司。

净利润逐年上涨，销售网布局广泛

报告期内，公司营收呈现良好发展态势，2018年-2020年营业收入分别达到19.9亿元、24.24亿元和25.96亿元；净利润分别不断上涨，从2018年1.23亿元涨至2020年的3.88亿元。 夫妻肺片为公司大单品，营收占比近三成， 2018年-2020年的销售额分别为6.28亿元-8.10亿元。

这一营收净利水平在卤味赛道颇具竞争力。近三年财报显示，绝味食品一直处于领先地位，2018年-2020年分别为43.68亿元、51.72亿元和52.76亿元，周黑鸭位居第二，紫燕食品与煌上煌基本处于同一水平。但是在2020年，紫燕食品持续发力超越了周黑鸭。

在卤制品行业，销售网络的广度和深度对产品的销量有着至关重要的影响。 紫燕食品采用以经销为主的连锁经营模式， 2018年-2020年营收占比分别为95.10%、97.07%和97.34%。公司通连锁经营模式在全国范围内快速扩张，终端网点不断增多。截至2020年末，公司在全国的加盟和直营门店已突破4300家。公司的产品覆盖了20多个省、自治区和直辖市内的110多个城市。

不缺钱的紫燕食品为何上市

分析紫燕食品的财务状况，可以看出紫燕食品并不缺钱。过去三年，公司的经营性现金流量净额逐年上涨，2020年高达6.48亿元。虽然与绝味食品还有一定差距，但是已经远高于周黑鸭和煌上煌。

此外，公司的毛利率虽然较低，但其水平在逐年上涨。2018年-2020年分别为25.40%、25.46%和26.07%

这次上市或许是与此前实控人钟怀军与投资方签署的一份对赌协议有关。钟怀军曾与嘉兴智锦、福州悦迎、宁波康同等机构投资人签署协议。协议中的对赌条款约定，如果紫燕食品无法完成上市，投资人有权要求实控人或其他制定第三方在收到投资方的书面通知后两个月内收回购投资方所持有的全部或部分公司股权。

对于此次上市，业内人士表示，虽然紫燕食品存在差异化竞争优势，但是仍然面临较大竞争压力。

存在哪些风险

卤味食品 历史 悠久，品类丰富，但市场十分分散，且不同区域存在一定的口味差异和消费偏好，对行业内企业做大做强带来较大挑战。

紫燕食品目前的主要销售区域集中在华东，销售收入占比超70%。跨区域市场开发并非易事，这对企业实力提出了较高需求。行业内企业在实行跨区域经营时，要切实贴近市场，了解消费者的口味偏好和消费习惯，以此为基础改进产品配方口味，才能真正实现产品生产的本土化，而新进入者一般都很难在短时间内掌握卤方调配并组织相应工艺进行标准化批量生产。

紫燕百味鸡拟上市。卤味市场将“三国杀”变“四国杀”

紫燕食品A股上市。卤味行业在资本加持下或许将生变。

中国饮食文化多样化。光菜系都有八大种。已经上市的有绝味食品，周黑鸭，煌上煌等卤味巨头相继在a股上市。饮食行业最近几年上市很多，以前较少。

上海证监局官网近日披露上海紫燕食品股份有限公司。你7月14日与广发证券签署上市辅导协议。拟IPO上市。

现在的排序是绝味食品，周黑鸭，煌上煌。嗯，名次会不会发生变化呢？

吃货们来！投票。上市之后拥有雄厚的资金。竞争会更加的激烈。紫燕食品作为一家全国性的熟食卤味连锁店。旗下主打的是紫燕百味鸡、夫妻气肺片、藤椒鸡、手撕鸡。

三大巨头，主打的是休闲小吃，紫燕百味鸡定位的是佐餐熟食，就是相当于我们平时在卤味店里面购买，然后拿回家吃。定位是不一样的。

紫燕食品虽然说现在没有上市，但是它的规模还是挺大。排行老三煌上煌已经上市很多年，嗯，前些年主打都是直营店，发展缓慢，现在慢慢的已经开放的加盟店，加快发展步伐。

据官网信息显示：

紫燕食品股份有限公司是一家全国性的熟食连锁企业。发源于四川，发展于江苏，现总部在上海。经过30年的发展，紫燕食品现在在全国20多个省，直辖市100多个城区开设。紫燕百味鸡品牌连锁店超过4000家，建成多座大型标准工厂。创造出以百味鸡，夫妻肺片，藤椒鸡，手撕鸡为主的一道特色菜肴。

紫燕百味鸡，发展历程。

1989年，第一代创始人钟村发夫妇怀着创业的梦想来到了江苏徐州创办的紫燕的前身“钟记油烫鸭”。“钟记油烫鸭”就凭其特色鲜明的美味征服了徐州人民的味蕾，很快传遍大街小巷。

1996年，第二代掌门人钟怀军接任家族企业中，既为了更大的扩大市场，进军“鸭都”之称的南京，在熟食品牌龙争虎斗的竞争，首次感受到了巨大的竞争压力，并陷入发展的瓶颈。钟怀军先生决定重新更名定位，希望通过建立与众不同的形象，让品牌更具有市场竞争力。

2000年进军上海。在上海开设门店，积极拓展市场，品牌影响力进一步提升。

2001年门店突破500家，实施以上海为中心并向华东各区域辐射的发展战略。

2003年紫燕进军华中地区实施沿海向内地的发展战略，布局华中市场，紫燕迈向了全国发展步伐。

2008年门店突破1000家，五代门店形象问世，产品实现全面冷链配送，自此，紫燕食品全国零售布局已初步形成，连锁门店遍布全国十多个城市。

2012年的全国战略，向北重点开发西安，济南，天津等市场，向南重点开发南昌，广州等市场，迈向北方和南方市场延伸步伐，实现了东西南北全国布局的战略目标。

2014年正式入驻电商平台，在天猫，一号店，京东开设紫燕官方旗舰店。

2015年引进外部投资机构完成A轮融资。

2017年，紫燕体系最大的生产基地宁国工厂奠基。

2018年门店突破2000家。

2019年门店突破3000家，再次引入外部投资机构完成B轮融资。

2020年门店突破4000家公司股份制改革并接受上市辅导。

我的餐饮市场是一个非常有发展潜力的市场，紫燕百味鸡能从卤味品牌脱颖而出。

现在卤味市场中，第一是绝味食品。第二，其次是周黑鸭，第三是煌上煌。紫燕百味鸡决定进入角逐，

排位的名次会怎么变化呢。四个卤味品牌谁会？你更喜欢哪个品牌呢。

卤味江湖再起风云 餐桌卤制品料抢C位

日前，“卤味三巨头”半年报均披露完毕，绝味食品以超80%的净利增速赢下“期中考”，周黑鸭也在上半年实现了扭亏。随着紫燕食品提交招股书，卤味江湖风云再起，三分天下或成四足鼎立。

与此同时，餐桌卤味赛道愈发被看好，多家餐桌卤制品企业今年获得了融资，腾讯投资、红杉资本等知名投资机构纷纷入场。一时间，卤味市场热闹非凡。

休闲卤味“跑马圈地”

据Frost&Sullivan测算，2020年中国休闲卤制品市场规模约1235亿元，是2010年的5.3倍，2020年-2025年复合增速预计达到13%，但目前行业排前五的企业市占率不足20%。东方证券在研究报告中指出，休闲卤制品市场特点是“冲动消费性强，依托门店拓渠道”，故抢占市场的关键为“开店效率”。

近年来，为提高市场占有率，头部公司纷纷“跑马圈地”。绝味食品半年报显示，公司门店扩展再次提速，上半年净增门店737家，在大陆地区开设门店数量达13136家（不含港澳台及海外市场），是当前细分领域赛道拥有门店数量最多的企业。

高覆盖率也让绝味食品在今年的“期中考”中取得了亮眼成绩。上半年，公司实现营业收入31.44亿元，同比增长30.27%；实现归属于上市公股东的净利润5.02亿元，同比大增82.91%。

周黑鸭在2020年底开放了特许经营，拓店速度显著加快。截至今年6月30日，周黑鸭门店总数已达到2270家。其中，直营门店1161家，特许经营门店1109家。财报显示，特许经营业务收入在总收入中的占比提升至16.4%，达到2.39亿元。上半年，周黑鸭实现净利润2.3亿元，较上年同期扭亏。

煌上煌也同样有门店扩张计划。公司称，计划2021年-2025年保持每年平均开店1500家左右，加速拓展存量市场及竞区的增量市场。

彭刚毅认为，除了“跑马圈地”外，各公司还要拼供应链效率。“从制成端看，未来会进入一个规模化竞争，供应链的规模和效率将成为核心竞争力。”

“四足鼎立”或形成

在“卤味三巨头”扩张的同时，卤味市场再起风云。日前，紫燕食品提交招股书，拟在上交所主板上市。若紫燕食品成功上市，将成为卤味赛道第四家上市公司，卤味市场的“三分天下”将成“四足鼎立”。

与“卤味三巨头”不同，紫燕食品属于餐桌卤味，主攻佐餐类卤制品。招股书显示，公司主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等卤制食品。同时，公司强调，公司的产品可作为凉菜用于正餐。

Frost&Sullivan数据显示，2019年卤制食品中佐餐卤制食品市场规模占比达64.26%，占据卤制食品主要的市场份额。佐餐卤制食品行业市场规模预计2025年可达到2799.32亿元，2020年至2025年复合增长率为11.40%。

以2020年数据为基准比较，紫燕食品的营收和净利规模大幅低于绝味食品，但高于周黑鸭和煌上煌。2020年，紫燕食品的营业收入为26.13亿元，净利润为3.88亿元。同年，绝味食品、周黑鸭以及煌上煌的营收分别为52.76亿元、21.82亿元、24.36亿元，净利润分别为7.01亿元、1.51亿元、2.82亿元。

但从毛利率方面来看，紫燕食品的综合毛利率水平明显低于绝味食品、周黑鸭、煌上煌。招股书显示，2020年公司的综合毛利率为30.45%，低于绝味食品、周黑鸭、煌上煌的毛利率平均值43.21%近13个百分点。

对此，紫燕食品称，一方面，公司主要采取经销模式，需要给予经销商一定的利润空间。而煌上煌、绝味食品主要以直接加盟为主，周黑鸭主要以直营门店为主，同等条件下毛利空间相对于公司较高；另一方面，公司畜类产品及原材料占比相比于同行业公司较高。

与“卤味三巨头”一样，紫燕食品近年来也在抓紧“跑马圈地”。公司门店数量从2008年的1000家到2018年的2000家用了十年，随后公司加快开店步伐，2019年公司门店数量突破3000家，2020年门店数量突破4000家。

餐桌卤味赛道火热

今年以来，包括卤味轻餐、卤味佐餐的餐桌卤味赛道异常火热。除紫燕食品谋求上市外，多家轻餐、佐餐类卤制品企业也获得了资本青睐。

天眼查显示，今年以来，盛香亭、五香居、菊花开、热卤食光、馋匪等餐桌卤味企业均获得了融资。其中，不乏有红杉资本、腾讯投资等知名投资机构现身投资方名单。

今年6月，盛香亭获得了近亿元A轮融资，投资方为腾讯投资、绝味食品。公开资料显示，盛香亭成立于2016年，目前拥有约400家门店，主打卤味轻餐，并首创了热卤标准化。此前，盛香亭创始人兼CEO李凌子曾表示，未来三年，盛香亭预计开2000家门店。

“盛香亭这一类的餐桌卤味市场一直在增长，这个赛道的容量相比传统卤制品市场还是要大一点。另外，盛香亭与我们自身的消费场景不同，算是一种产品补充。”彭刚毅说。

据了解，绝味食品通过网聚投资与外部专业投资机构合作，重点围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等与公司核心战略密切相关的产业赛道进行投资，以 探索 布局公司未来的“第二、第三增长曲线”，投资盛香亭也是公司的动作之一。

“卤味三巨头”中除了绝味食品投资餐桌卤味品牌外，煌上煌也通过自主孵化的方式参与进来。公司通过设立全资子公司江西独椒戏食品有限公司（简称“独椒戏”）孵化自主热卤品牌。据悉，独椒戏产品主要有串串系列、卤制系列、烤制系列和粉面产品。

另一餐桌卤味企业热卤食光则在今年7月获得红杉资本的青睐。热卤食光成立于2019年，目前在上海、北京、苏州、无锡等地均开设了店铺。而刚刚成立一年的佐餐卤味品牌菊花开目前已经完成了天使轮、A轮和B轮共三轮融资。其中，B轮获得融资1亿元，投资方包括万物资本、众源资本和不惑创投等。

天风证券表示，在休闲卤制食品领域，由于产品口味丰富度相对较低，工艺偏标准化，进入门槛相对较低，同时随着近年来品牌连锁企业的不断涌现，市场集中度不断提升，品牌企业间竞争更为激烈。而目前佐餐卤制食品领域的市场竞争更多源自于规模企业对于小微作坊式企业的挤压，品牌企业间竞争相对缓和。因此，相比休闲卤味赛道，佐餐卤味赛道未来成长性更为可观。

天风证券称，餐桌卤味通常作为餐桌上的一个菜品，必选属性更强，通常以具备饱腹感的肉类产品为主，这也使其需求刚性更强，市场空间广阔。

朱丹蓬表示，宅家文化、懒人效应和年轻人烹饪技术欠缺等一直推动着中国卤味市场的前行。特别是行业细分后，卤味市场进入一个百花齐放的节点。未来，中国卤味市场将进入多渠道、多场景、多消费人群的发展阶段。（段芳媛）

吃货厉害！又一家卖卤味的要上市“夫妻肺片”一年卖了16亿

在无数吃货的大力助攻之下，“卤味三巨头”绝味食品、周黑鸭、煌上煌先后成功上市。如今“紫燕百味鸡”也要准备上市了，并已进入市场辅导期。

证监会上海局官网近日披露了上海紫燕食品股份有限公司（下称“紫燕食品”）的上市辅导备案材料，广发证券签署上市辅导协议，辅导期限不少于三个月。

紫燕食品接受上市辅导

源自四川乐山，主打长三角市场

据紫燕食品官网介绍，“紫燕百味鸡”是一家卤味食品连锁品牌，上世纪80年代末发源于四川乐山，发展于江苏，壮大于全国，专卖店已覆盖全国主要大中城市。

紫燕食品最初的主打产品并不是“鸡”，而是“鸭”。第一代创始人为四川乐山犍为人钟春发夫妇。据官网介绍，早在1989年，钟春发夫妇离开乐山前往江苏徐州创业，偶然发现当地人喜欢吃鸭。但街上所售卤鸭的口味，远不能与家乡著名 美食 “乐山甜皮鸭”相提并论。

曾在乐山犍为老家开过小餐馆的钟春发夫妇决定将“乐山甜皮鸭”引入徐州。两人在保持乐山甜皮鸭本身口感的基础上，对徐州卤鸭加以改良，产品一经推出大受市场欢迎，门店前每天都排着长队。钟春发夫妇创立的“钟记油烫鸭”迅速发展，短短几年间就在徐州发展成了十几家连锁店，成为当地家喻户晓的卤味品牌。

到1996年，钟春发夫妇将“钟记油烫鸭”交到儿子钟怀军手中。这是一个承上启下的关键人物，他接手后的第一件事就是大胆扩充品类，在原来主打油烫鸭的基础上，增加了百味鸡，以及四川经典名菜“夫妻肺片”等。

为了开拓更大的市场，钟怀军在1997年带领骨干团队从徐州进军南京市场，成立了南京紫燕食品有限公司。公司改名为“紫燕”的原因是每年都有燕子来家里筑巢，这被认为是吉兆。很快“百味鸡”后来居上，取代了“油烫鸭”成为公司的招牌菜。

进入2000年，紫燕的门店已经开到了上海，次年门店数量就超过500家并且覆盖江浙地区，公司这时也确立了以上海为总部，向江浙地区发展的战略，至今“紫燕百味鸡”仍以长三角区域为主打市场。

到2003年，紫燕开始拓展华中市场，先后在武汉、芜湖开设生产工厂和直营门店。2008年公司门店数突破1000家，实现了产品全面冷链配送，紫燕也成为中国熟食领先品牌。经过多年努力，紫燕百味鸡终于成就一个熟食帝国的传奇。

门店4000多家，“夫妻肺片”一年能卖16亿

街头巷尾随处可见的“紫燕百味鸡”到底有多强？由于目前还是上市辅导期，公司并未公开详尽的财务数据。但红星新闻发现官网的一组数据，显示其已经非同小可：紫燕百味鸡目前已进入全国超过100个城市，开设了4000多家连锁门店。

这样的门店数量虽然少于绝味食品，但远超周黑鸭和煌上煌。而且难能可贵的是，这4000多家门店均是在未上市前取得的。

与绝味食品、周黑鸭、煌上煌、久久丫等均以“鸭”为主，市场俨然已成一片红海。紫燕食品侧重点不同，以“鸡”为主打，竞争压力反而较小。以成都市场为例，紫燕百味鸡的竞争对手也并非绝味食品、周黑鸭、久久丫等，而是成都本土另一个川味熟食品牌“廖记棒棒鸡”。

成都落虹桥街的紫燕百味鸡门店

此外，紫燕食品突出自己是“佐餐卤制食品”，与绝味、周黑鸭、久久丫的“休闲卤味”定位也有较大区别。通俗点讲，休闲卤味可以当零食边走边吃，而佐餐食品要端上餐桌才能吃，更像是一道正式的菜品。

当然紫燕百味鸡也不仅仅是吃鸡，招牌菜还有夫妻肺片、飘香猪手、爽口蹄花、五香牛肉、紫燕鹅、椒麻鸡等等，光听这些名字吃货们都要流口水。其中，经典川菜“夫妻肺片”还成了超级大单品，一年售出4000万份。全国各地的吃货们似乎也不怕麻辣了，一不小心就将它吃成了单品销冠，还发明了各种稀奇古怪的吃法。

紫燕的“夫妻肺片”一年卖了16亿

在2019年10月举行的第2届中国（福建）国际智慧商业大会上，紫燕食品副董事长桂久强透露，紫燕光“夫妻肺片”这一道菜，2019年预计就能卖到16个亿！可见吃货们之厉害。

对于紫燕食品的发展，桂久强也公开表示，紫燕的目标是每年开1000家店，到2025年开到1万家左右。并表示1万家这个目标不是很难实现，因为绝味食品已经实现了。

家族持股近9成，上市后或超百亿身家

从股权结构看，“夫妻店”起家的紫燕食品是个典型的家族企业。根据披露，紫燕食品实际控制人为钟怀军、邓惠玲、钟勤川、钟勤沁、戈吴超。钟怀军和邓惠玲系夫妻关系，钟勤川和钟勤沁系二人的子女，戈吴超系钟勤沁的丈夫。五人合计控制公司88.58%的表决权从而共同控制公司。

公司董事长钟怀军，图据官网

紫燕食品第一大股东为宁国川沁企业管理咨询服务合伙企业（有限合伙），也由钟氏家族控制，钟勤川、钟勤沁分别持股55%、45%。其他股东包括上海川沁、宁国源茹、上海怀燕也均为钟氏家族控制。

高度集中的股权结构意味着，如果紫燕食品成功上市，即使参考同类公司的最低市值，钟氏家族身家或将轻松超过100亿元。

家族持股高度集中

同样为家族企业起家的周黑鸭、煌上煌，目前都已基本完成了“去家族化”，逐步向现代公司治理结构转型。紫燕食品官网信息显示，公司已经过多次股权融资，投资机构包括康煦资本、龙柏资本、弘章资本、聚霖成泽、嘉兴智潞等。但外部资本所占公司股权比例仍然偏低。

据咨询公司弗若斯特沙利文的数据，2018年我国休闲卤制品市场规模达到911亿元，2010-2018年实现年均18.7%的年复合增长。不过，最近几年增速已经放缓，行业也开始遇到了发展瓶颈，特别是今年因新冠疫情更是受到较大影响。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉红星新闻，从2014年到2017年这四年，是中国卤味食品行业发展最快的时期；2018年以后行业进入了一个天花板的时间节点，整个行业的蛋糕已经逐渐固化。在这种情况之下，基本上谁的门店开得越多，它的营收就会越高。这也是为什么这两年行业所有的企业都在高速地扩张，高速地去抢占市场的重要原因。

不过，目前行业竞争格局仍然较为分散，绝味、周黑鸭、紫燕等前五的企业市占率大约也只有20%左右。朱丹蓬认为，这是因为整个卤味食品行业的门槛非常低，并没有太多的技术壁垒。 目前这个行业主要有两个壁垒，第一个是品牌壁垒，第二个是规模壁垒。其中更重要的是规模壁垒，只有当达到一定规模的时候，整体的效应就会显现出来。他直言，紫燕目前入局的时间有点晚了。

红星资本局 李伟铭

后缀：紫燕食品在上交所主板上市 持续深耕佐餐卤制熟食赛道向全国化进军